近日，深圳市德兰明海新能源股份有限公司正式向港交所递交招股说明书。
这家被业内称为“便携储能老四”的企业，带着全球化布局的野心开启了第三次资本市场冲刺。
01
从代工到品牌，十年崛起的“逆袭剧本”
德兰明海的成长轨迹，始于2013年的一次行业洞察。创始人尹相柱在锂电行业浸润七年后，捕捉到户外用电需求的萌芽——2009年日本地震引发的应急储能热潮，让他意识到“电力焦虑”将成为常态。
但初期的德兰明海并未直接进入品牌赛道，而是以ODM贴牌代工为主营业务，在产业链价值底层积累技术与产能。
真正的转折发生在2020年。这一年公司推出自主品牌BLUETTI，首款产品AC200户外电源在众筹平台Indiegogo上线，48天筹得670万美元，达成目标金额的620倍，创下储能品类众筹纪录。
这场“开门红”不仅让BLUETTI一炮而红，更让德兰明海看到品牌化的可能性。此后，公司快速搭建独立站、入驻亚马逊等第三方平台，并打入Costco、沃尔玛等线下零售巨头，同时通过“中国研发+本地化服务”模式，在欧美日建立30家服务中心，形成从销售到售后的闭环。
十年间，德兰明海累计出货超350万台储能产品，远销120多个国家和地区。
根据弗若斯特沙利文数据，2024年其按收入及出货量计，在全球便携储能设备制造商中均排名第四，市场份额分别为6.6%和7.5%，与正浩创新、华宝新能、安克创新并称“深圳储能四巨头”，四家企业合计占据全球58.3%的市场份额。
02
20亿营收！背后却囿于盈利困局
2024年21.74亿元的营收，让德兰明海站上全球第四的位置，但这份成绩单背后，是“增收不增利”的尴尬。
根据招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司营业收入分别为17.77亿元、21.74亿元和15.72亿元，2024年增速达22.3%，但2025年前三季度骤降至3.3%，增长乏力迹象显现。
更严峻的是盈利困境：同期净亏损分别为1.84亿元、4662.4万元和2985.2万元，虽亏损幅度逐年收窄，却始终未能跨过盈利门槛。
高企的销售费用率是吞噬利润的主因。2023年至2025年前三季度，销售开支分别达6.22亿元、5.77亿元和4.80亿元，销售费用率维持在31%左右，显著高于同行华宝新能和安克创新。
这笔投入源于行业特性——便携储能兼具消费电子属性与高安全要求，消费者品牌忠诚度构建需长期巨额投入。
为与国际巨头竞争，德兰明海选择激进营销：线上深耕亚马逊、独立站运营，线下攻克零售巨头准入壁垒，同时在核心市场建立本地化服务网络，应对UL、CE等严苛认证。
另外，供应链成本波动进一步加剧盈利压力。电芯作为便携储能核心部件，占总成本34%至35%，其价格近年经历“过山车”行情：2020年至2022年受锂价上涨推动攀升，2023年至2024年随原材料回落下行，2025年又因供需失衡出现反弹。这种不可控性使得成本控制始终处于动态博弈中，压缩利润空间。
03
海外依赖与供应链博弈
翻开德兰明海的财报，“海外依赖症”是最显著的特征。2023年至2025年前三季度，公司海外收入占比均超97%，核心市场集中于美洲（占比44%至51.9%）和欧洲（占比28.7%至35.2%），中国内地市场仅占2.2%。
这种极致聚焦带来双重效应：一方面避开国内储能赛道的内卷，享受欧美户外经济与防灾需求红利；另一方面使业绩暴露于地缘政治与政策波动中。
美国对华储能产品征收17.5%关税，倒逼德兰明海调整供应链。2025年3月起，公司将部分产能转移至印尼第三方工厂，利用当地19%的税率优势降低关税成本。
数据显示，2025年5月至9月，印尼工厂产量已达12.57万台，满足美国大部分订单需求。但这种“中国研发+东南亚制造”的模式，也增加了供应链管理复杂度，对跨国协调能力提出更高要求。
区域竞争加剧同样不容忽视。2025年欧洲市场份额从两年前的33.4%下滑至28.7%，也反映出当地市场竞争的白热化。相比之下，美洲市场占比持续上升至51.9%，成为第一大收入来源，但过度依赖单一区域的风险仍未消除。
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转型背后的阵痛与押注第二增长曲线
德兰明海的焦虑，还来自单一品类的增长天花板。便携储能产品贡献了公司67.4%的营收，但该品类增长已现疲态——2025年前三季度便携储能营收同比微降1.5%，预示红利正在消退。
为此，公司将家用储能视为“第二增长曲线”，推出EnergyPro、Apex等系列新品，瞄准家庭能源基础设施场景。
新业务的培育伴随阵痛。2024年家用储能毛利率一度暴跌至16.2%，主因销售依赖利润率较低的旧型号产品（如AC300、AC500）。
直至2025年Apex系列等新品推出，配合定价策略优化，家用储能毛利率才回升至19.4%，带动综合毛利率从35%攀升至42.3%。尽管短期仍拖累整体盈利，但产品结构升级已显现修复作用。
研发投入则为长期竞争力提供支撑。2023年至2025年前三季度，研发费用稳定在1.28亿至1.38亿元，研发人员超400人（占员工总数近三成），全球有效专利达847项（含发明专利308项）。
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结语
德兰明海此次转战港股，已经是它三年内第二次冲刺资本市场：2023年3月启动A股上市辅导，2025年终止；转身奔赴港股。
但资本市场疑虑重重。公司坦言“处于扩张期可能持续亏损”，与IPO前夕突击分红1.25亿元（2024年派息3710万元，2026年1月再派8740万元）的举动形成反差，被质疑“掏空现金流”。
此外，2023年A轮融资后估值达82.32亿元，与当前亏损状态的落差考验投资者耐心。
对于这家带着20亿营收与亏损印记的“全球第四”而言，上市或许能解短期资金之渴，但能否在全球储能竞争中突围，仍是未知数。在红海厮杀的赛道上，没有永远的巨头，只有持续的进化。
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