惠誉评级表示，在截至2025年6月的过去12个月（2025财年），惠誉跟踪的东证100指数企业整体国内需求保持稳健，日本企业信用基本面大体维持韧性。多数行业消化了成本通胀，同时严控资本开支与杠杆水平，但信用压力集中于汽车及零部件行业与综合商社行业。这种分化表明，企业能否消化成本，而非单纯依靠营收增长，成为信用状况的核心分水岭。
决定信用优劣的关键因素是发债主体能否消化成本上涨，同时保持财务灵活性。12个行业中有9个行业的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增速高于营收增速；2023‑2025财年期间，57%的发债企业实现去杠杆，显示韧性具备广泛性。科技行业表现尤为突出，转为净现金状态；消费、食品零售以及自然资源行业同样表现向好。
2025财年，汽车及零部件、综合商社两大行业表现垫底。两个行业营收实现增长，但息税折旧摊销前利润均出现下滑，杠杆水平同步走高。汽车及零部件行业表现最弱，息税折旧摊销前利润下降13.9%，利润率收窄至10.2%，杠杆升至2.9倍。综合商社盈利能力走弱主要受资源价格低迷影响，杠杆从4.5倍攀升至5.3倍。两大行业盈利下滑的情况下仍提高分红派息，自由现金流再度恶化。
2026财年信用环境有望改善，但改善程度不均衡。分析师一致预期（非惠誉预测）显示，样本企业整体盈利有望走强，科技行业领涨；而汽车及零部件、综合商社预计仅能在低基数基础上小幅修复。与此同时，日元融资环境收紧、国内借贷成本抬升，或将加重高杠杆行业压力；日元债券发行受到扰动，日本10年期国债收益率创下1996年以来新高，进一步放大上述风险。
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责任编辑：刘明亮
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